文(wén)丨明明(míng) 章立聪 余经纬

　　跨季(jì)结束(shù)后资金利(lì)率自(zì)低(dī)位持(chí)续(xù)上行，即便税期结(jié)束，资金利率却(què)仍未回落(luò)，反而进一(yī)步走高。我们认(rèn)为(wèi)主要是源于：①货(huò)币(bì)政策力度边际转弱；②税期走款叠(dié)加4月信(xìn)贷(dài)投放(fàng)情况(kuàng)较好，导致银(yín)行资金(jīn)融出意愿与能力降低。③资金较为拥挤导致债市(shì)敏感度增加。考虑假期和月(yuè)末因素，预计短期内，资金利率下(xià)行空间有限，波动幅度加(jiā)大，建(jiàn)议投资者(zhě)关(guān)注资(zī)金面的边(biān)际(jì)变化，警(jǐng)惕流(liú)动性(xìng)大幅收紧对债市情绪以及头(tóu)寸管(guǎn)理的影(yǐng)响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨季结(jié)束后资(zī)金利率自(zì)低位持续上行，4月18-武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数19日税期缴款，DR007围绕2.10％中(zhōng)枢运行，然而税期结束后却并(bìng)未(wèi)回(huí)落，4月21日(rì)冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上行幅度更(gèng)大。从隔夜利率角度观察，银(yín)行与非银机构间(jiān)流(liú)动(dòng)性分层现象弱(ruò)化(huà)；此外，隔夜利率(lǜ)与7天(tiān)利率的期限利差也明显压缩，DR001与(yǔ)DR007甚(shèn)至(zhì)已经倒挂。我(wǒ)们(men)认为税期结束，资金不(bù)松，主要有以下几点(diǎn)原因：

　　▍其(qí)一，货币(bì)政策力度边际转弱。

　　稳健的货(huò)币政策坚(jiān)持以(yǐ)我为(wèi)主(zhǔ)、稳字当头，保持货币(bì)信(xìn)贷(dài)合理增(zēng)长，确保(bǎo)利率(lǜ)水平合适，在(zài)追(zhuī)求经济提(tí)振的同时，也注(zhù)重(zhòng)防范(fàn)市场过热带来的金融风险(xiǎn)。在满足广义流动性(xìng)供需匹配的前提下(xià)，货币工(gōng)具力度可(kě)能会有所(suǒ)回摆。从央行的具体操作上来(lái)看(kàn)，MLF小幅增量续做，逆回(huí)购投放低量操作(zuò)，结构性(xìng)工(gōng)具“有进(jìn)有退”，均(jūn)预(yù)示后续政策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力”，流动(dòng)性投放趋于谨慎。

　　▍其(qí)二，税期走款叠加4月信贷投放情况(kuàng)较好，导(dǎo)致银行资金(jīn)融(róng)出(chū)意愿与能力降低。

　　4月18到19日(rì)税(shuì)期缴款，而4月通常是缴税大月(yuè)，因此走款可能对银(yín)行间(jiān)流(liú)动性带来(lái)了一(yī)定(dìng)的压力。此外，参考近期票据利率走势，预计信(xìn)贷增(zēng)速较一季(jì)度将会有所放(fàng)缓，但4月预(yù)计仍将(jiāng)保持同比多增的态势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行系统(tǒng)整体(tǐ)资金流出，因此向(xiàng)同业融出的意愿和(hé)能力有所降低。

　　▍其三(sān)，资金较为拥挤可能(néng)会导(dǎo)致债市(shì)脆弱(ruò)性和(hé)敏感度增(zēng)加，且(qiě)投资者对于未来一个月资(zī)金利率上行的担忧增(zēng)加。

　　从质押(yā)式(shì)回(huí)购成(chéng)交量和我(wǒ)们测算的杠杆率来看(kàn)，虽然上周受资金(jīn)收紧影响，加杠杆情绪有(yǒu)所(suǒ)降温(wēn)，但依(yī)然处于历史(shǐ)相对积极的(de)水平，导致(zhì)债市敏感(gǎn)度增加。此(cǐ)外投资者对货(huò)币政策力度(dù)以及(jí)跨(kuà)月资金面情况仍存(cún)担忧，使(shǐ)得市(shì)场上对(duì)于未来(lái)一个月内资金价格上(shàng)行的预期更为强烈。

　　▍后市展(zhǎn)望：五一(yī)假(jiǎ)期临(lín)近，回购资金的期限(xiàn)被动拉(lā)长，利率下行空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限。

　　月(yuè)末(mò)往往财政集(jí)中支(zhī)出，向市(shì)场释(shì)放(fàng)资金；但跨月(yuè)前(qián)夕银(yín)行资(zī)金融出意愿一般(bān)较低，预计资金波动幅度较大。对于债市而言(yán)，短期交易主线或(huò)延续政(zhèng)策与基(jī)本面预期交(jiāo)易，预计利率以震(zhèn)荡走势为主，建议投资(zī)者关注资金面的边(biān)际(jì)变化，警惕流动(dòng)性大幅收武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数紧对债市(shì)情绪以及头(tóu)寸管理的影响。

　　▍风武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数险提示：

　　央行(xíng)货币政策不(bù)及预期(qī)；经济复苏(sū)节(jié)奏不及(jí)预期(qī)；银行间市场流动性过快收(shōu)紧。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数